来源：虎嗅网
本文来自微信公众号： AI时代我的人生下半场 ，作者：席春迎博士
深度观察
当"买入日元"被写进美国财政部长的待办事项，全球金融竞争进入新阶段。
2026年7月底，在特朗普政府的一次公开会议上，美国财政部长斯科特·贝森特面前放着一本记事本。媒体的镜头无意间拍到了其中一页，上面写着一项不同寻常的"待办事项"：买入日元，50亿至100亿美元。
贝森特的记事本（图源：路透社）这不是研究报告中的情景推演，也不是华尔街交易员的投资建议，而是美国财政部长办公桌上的政策任务。
照片迅速引发国际金融市场关注。贝森特后来没有否认这项安排，反而表示这张照片说明美国政府对日元问题是认真的，也是透明的。此前，他已公开判断日元"严重被低估"，汇率明显偏离均衡水平，持续出现的过度波动和无序走势并不健康。
与此同时，美国财政部通过纽约联储通知部分大型银行，为可能进行的日元交易做好准备。纽约联储随后在市场进行汇率询价，这通常被视为正式干预前的重要信号。日本率先入市后，美国财政部于7月31日前后采取行动，买入日元、卖出其他外币，与日本形成联合干预。
这是1998年以来美国货币当局首次重新买入日元，当年美国曾买入约8.33亿美元日元，二十八年之后华盛顿再次直接进入外汇市场。行动之前，美元兑日元一度接近164，日元跌至约四十年来的低位，联合干预后，日元一度快速回升至155附近。特朗普将这次行动描述为美国对日本的帮助，贝森特则表示，美国愿意采取必要措施支持日本纠正日元被严重低估和市场失序的问题。
50-100亿
美元买入日元规模
1998年
上次美国买入日元
164→155
干预后汇率变化
28年
两次干预间隔
表面看，这只是一场针对日元的汇率保卫战，但我认为，真正值得关注的并不是美国究竟买入了多少日元，而是特朗普政府正在重新定义汇率的政治属性——过去，美国主要使用关税、科技管制、金融制裁和产业补贴参与国际竞争；现在，汇率也被纳入了这套工具箱，特朗普正在把汇率变成一种新的地缘武器。
过去，美国主要使用关税、科技管制、金融制裁和产业补贴参与国际竞争；现在，汇率也被纳入了这套工具箱，特朗普正在把汇率变成一种新的地缘武器。
一、美国为什么突然关心日元？
过去几年，日元贬值主要被理解为日本国内的经济问题：美国利率高，日本利率低，巨大的美日利差推动全球资金借入低息日元，再买入美元资产，只要利差存在，这种套息交易就会不断自我强化：日元越跌，做空日元越赚钱；做空交易越赚钱，更多资金就会加入。
但当日元跌到接近164兑1美元时，问题的性质发生了变化，对于日本而言，日元贬值早已不再是单纯的出口利好。
日元汇率暴跌背后是美日利差扩大（图源：华尔街见闻）过去，日本大量商品在国内生产，日元贬值可以提高出口竞争力和海外利润。然而，经过数十年的产业全球化，日本企业已经把相当一部分生产环节转移到海外，日本国内则高度依赖进口能源、粮食、原材料和零部件。其结果就是，日元贬值带来的出口红利不断下降，输入型通胀却持续上升。
日本家庭需要承担更高的能源和食品价格，企业需要支付更高的进口成本，日本央行也陷入两难：提高利率可以支撑日元，却可能增加政府债务成本并压制国内需求；维持低利率，则会继续刺激资本外流和套息交易。
但美国此次出手，显然不只是担心日本消费者的生活成本。日本是美国在亚洲最重要的战略盟友之一，也是美国国债、半导体供应链、军事安全和地区金融秩序的重要支点。一个长期陷入货币贬值、输入型通胀和资本外流的日本，会削弱美国在亚洲的整体战略布局。因此，美国买入日元，首先是在传递一个非常明确的信号：美日同盟正在从军事同盟、科技同盟和产业同盟，进一步升级为金融同盟。
未来，美国对核心盟友的支持可能不再局限于军事装备、情报网络和安全承诺，也可能包括汇率协调、美元流动性和金融市场干预。这正是贝森特所强调的"经济安全就是国家安全"的现实含义。
"经济安全就是国家安全。"——这正是美国买入日元背后最深层的战略逻辑。美日同盟正在从军事、科技、产业同盟，进一步升级为金融同盟。
二、美国支持日元，真正保护的是特朗普的关税政策
美国买入日元，还有一个更加现实的原因：日元过度贬值，正在削弱特朗普关税政策的效果。
关税不是在真空中运行的。假设美国对日本商品征收10%的关税，但日元同期对美元贬值20%，那么日本企业完全可能通过汇率变化抵消关税成本。即使被加征关税，日本商品以美元计价后，仍然可能比过去更便宜。这意味着，美国一边提高关税，日本商品却通过货币贬值重新获得价格优势，特朗普试图保护美国制造业的政策效果就会被明显削弱。
从这个角度看，美国财政部买入日元并不是单纯"帮助日本"，而是在保护美国自己的贸易政策：关税负责提高外国商品进入美国市场的成本，汇率干预则负责防止贸易伙伴通过货币贬值抵消关税。这两者一旦结合，就会形成一种新的政策组合：
关税负责筑墙，汇率负责堵住绕过这堵墙的通道。
过去，美国政府通常把贸易政策和外汇政策分开处理：贸易谈判由贸易代表办公室主导，汇率问题由财政部监督，美联储则负责货币政策。但特朗普政府正在打破这种政策边界——关税、汇率、利率、产业补贴、出口管制和资本流动，正在被整合为一套服务于"美国优先"的综合经济安全工具。
未来国家之间的贸易冲突，可能不再只是比较谁的关税更高，而是比较谁更有能力同时调动贸易、货币、金融、科技和产业政策。从这个意义上说，美国买入日元不是一个孤立事件，而是特朗普经济战略演化的重要信号。
三、稳定日元，也是在保护美国国债市场
美国介入日元市场的第三层逻辑，与美国国债有关。
日本长期是美国国债的重要海外持有者，日本银行、保险公司、养老金和政府机构，也都是美元资产市场的重要参与者。当日元持续贬值，日本政府要稳定汇率，传统做法是卖出美元资产、买入日元。而日本外汇储备中，相当一部分以美国国债等美元资产形式存在。这意味着日本要进行大规模汇率干预，理论上可能增加出售美债的压力。
在美国财政赤字持续扩大、长期国债发行规模上升、全球资本成本处于高位的背景下，华盛顿最不愿意看到的，就是日本从美国国债的重要买家变成被迫卖家。因此，美国支持日元表面上是在帮助日本稳定本国货币，实际上也是在降低日本集中出售美元资产的必要性。
美国财政部长贝森特还提出，美联储可以考虑扩大针对外国官方机构的FIMA回购便利规模。这项机制允许外国央行以持有的美国国债作为抵押，从美联储获得美元流动性，而不必直接在市场上抛售美债。这一安排非常关键，它意味着日本在需要美元进行汇率操作时，可以把美债抵押给美联储获得美元，而不是直接出售美债。
这看上去是为日本提供流动性，实际上也是在保护美国国债市场。因此，这次干预具有明显的双重防御性质：
前台稳定的是日元，后台稳定的是美债。这也解释了为什么美国财政部愿意亲自进入市场，因为当日元危机可能向美债市场、亚洲货币和美国贸易政策传导时，它就不再只是日本的问题，而开始成为美国自己的金融稳定问题。
四、真正重要的不是买了多少钱，而是美国进入了市场
全球外汇市场每天的交易规模达到数万亿美元，即使美国财政部投入50亿至100亿美元，也不可能仅凭资金规模永久改变日元的长期趋势。但外汇干预的效果从来不只取决于投入多少钱，更重要的是谁进入了市场。
美日联合下场干预汇率或仍有后手（图源：央视网）过去，做空日元的投资者主要面对日本财务省。市场知道日本拥有庞大的外汇储备，但也知道日本不可能无限出售美元资产，更不可能长期逆转由美日利差决定的资金流向。
美国加入之后，交易结构发生了变化，投机者面对的不再只是日本，而是美元发行国、全球最大金融市场的管理者，以及美国财政部、纽约联储和美联储所构成的完整政策体系——美国财政部可以通过汇率稳定基金参与外汇操作，纽约联储可以根据财政部授权执行交易。
历史上，美国的外汇干预通常由财政部汇率稳定基金与美联储系统公开市场账户共同参与。美国真正释放的并不是一次性购买日元的资金力量，而是一系列政策信号：
7月底
贝森特记事本被媒体拍到"买入日元，50亿至100亿美元"
行动前
纽约联储通知大型银行为日元交易做好准备，随后在市场进行汇率询价
7月31日前后
日本率先入市，美国财政部采取行动买入日元，形成美日联合干预
干预后
日元从接近164快速回升至155附近，贝森特公开表示不排除再次出手
财政部长公开判断日元严重低估，记事本上写下"买入日元"，纽约联储进行市场询价，财政部通知银行做好准备，美日两国采取联合行动，贝森特又公开表示不排除再次出手——这些信号叠加在一起，会迫使全球做空日元的资金重新计算风险。
外汇市场最担心的并不一定是已知规模的干预，而是不知道下一次干预会在什么时间、什么价位、以什么规模发生。当美国刻意保留这种不确定性时，战略模糊本身就成为一种政策武器。
记事本上的"50亿至100亿美元"，真正影响市场的可能不是这个数字，而是它证明美国财政部长已经把买入日元列入政府行动清单。
五、特朗普正在重新定义"美元武器"
过去人们谈到"美元武器"，通常想到的是金融制裁：美国可以冻结美元资产，切断银行与美元清算体系的联系，限制企业使用美国资本市场，或者通过长臂管辖影响跨境交易。
但这次买入日元显示，美元武器正在出现一种新的使用方式：美国不仅可以通过限制美元的使用惩罚对手，也可以通过提供美元流动性、稳定盟友货币和协调汇率市场奖励盟友，这意味着美元体系正在变得更加联盟化和政治化。
维度
传统"美元武器"
新型"美元武器"
| 主要手段 | 金融制裁 | 汇率协调 |
| 对对手 | 冻结资产、切断清算 | 金融约束与压力 |
| 对盟友 | — | 流动性支持、汇率稳定 |
| 运作模式 | 单边惩罚 | 联盟化、分层化 |
对于被美国视为战略竞争对手的国家，美元可能意味着制裁、限制和金融压力；对于被美国视为核心盟友的国家，美元则可能意味着流动性支持、汇率稳定和金融安全保障。这种模式可以被概括为：
对竞争对手实施金融约束，对核心盟友提供金融保护。
美国正在把全球货币体系重新组织成一种具有不同层级的金融联盟，处于核心层的国家可以获得更稳定的美元流动性、更紧密的政策协调和必要时的市场支持；处于外围的国家则更容易受到美元周期、资本流动和金融制裁的冲击，而日本此次获得的并不只是一笔日元买盘，而是美国向市场提供的一种隐性金融信用背书。
这也是为什么这次行动的战略意义远远大于交易金额。
六、但美国不可能成为日元的"无限做市商"
尽管美国介入释放了强烈信号，但这并不意味着日元从此拥有一条不可突破的政策底线：外汇干预可以打断短期趋势，却无法长期取代经济基本面，决定日元长期方向的依然是美日利差、日本通胀、日本财政状况、美国货币政策以及全球风险偏好。
只要美国利率显著高于日本，借入日元、买入美元资产的套息交易就仍有经济基础；只要日本央行不愿明显加息，市场就可能在干预结束后重新建立日元空头头寸。
1998年的经验已经说明，美国买入日元可以造成强烈的短期冲击，却未必能够立即扭转长期趋势。当时日元在干预后迅速升值，但随后一度重新走弱，直到俄罗斯债务危机、长期资本管理公司危机和美联储降息改变了全球流动性环境，日元才出现更持续的回升。
因此，美国此次出手的真正作用，不是替代日本央行，而是为日本争取时间，日本必须利用这一窗口推动货币政策正常化、降低输入型通胀、修复市场预期，并逐步缩小美日利差。如果日本央行继续犹豫，而美国利率长期保持高位，那么财政部即使再次干预也只能延缓日元贬值，而无法永久改变方向。
美国可以打击投机者，但不能长期消灭利差——这也是这次行动最大的政策边界。
七、160附近正在成为政治警戒区，而不是固定防线
市场很自然地会追问：美国和日本究竟准备把日元守在哪里？
从此次行动看，美元兑日元接近160以后，显然已经进入高度敏感区域，因为这个位置同时触碰了多条政治和经济底线——日元跌破160会进一步推高日本输入型通胀，削弱日本家庭的实际购买力；会让日本商品获得更明显的美元价格优势，削弱特朗普关税效果；会增加日本进行大规模干预和处置美元资产的压力；还可能带动韩元等亚洲货币贬值，引发地区竞争性贬值风险。
贝森特已经明确表示，日元的剧烈波动可能影响其他亚洲货币，包括韩元和人民币。因此，160附近很可能已经从一个普通的技术点位，变成具有政治含义的警戒区域。
但我并不认为美日会公开承诺死守160。一旦政策制定者公开承诺某个固定价格，投机资金就会围绕这条防线反复测试。相比之下，强调"过度波动""无序走势"和"严重偏离基本面"，能够让政府保留更大的政策灵活性。
未来判断美国和日本是否会再次出手，不应只盯着某一个汇率数字，而应观察几组更重要的变量：日本央行是否继续加息、美日国债收益率差是否收窄、日元投机性空头是否重新积累、日本是否面临更大的输入型通胀压力，以及美国财政部是否继续公开强调日元低估和亚洲货币稳定。
160可能是一条政治警戒线，但不是美国为日元提供的永久价格担保。
八、对中国而言，未来竞争将更加金融化
这次美日联合干预对中国最大的启示，是中美竞争正在从贸易、科技和产业领域进一步进入货币与金融领域。
美国不仅通过关税和出口管制重塑供应链，也开始通过汇率协调和美元流动性稳定盟友体系，这意味着我们不能再把汇率简单理解为货币政策的结果，未来人民币、日元、韩元以及其他亚洲货币的波动，会越来越多地受到产业竞争、关税政策、资本流动、地缘安全和联盟关系的共同影响。
尤其值得警惕的是，美国可能逐步建立一种更加制度化的盟友金融支持体系：当核心盟友在遭遇汇率压力时，可以得到美国财政部的政策协调、美联储的流动性工具以及国际市场的信用背书；而不在美国战略体系内的经济体，则需要独自面对美元周期和国际资本波动——这将推动全球金融体系进一步分层。
对于中国而言，真正的应对并不是简单干预某个汇率点位，而是加快建立更加稳健的人民币跨境结算体系、区域流动性支持机制、多币种融资市场和独立的金融基础设施。金融安全的核心不是让汇率永远不波动，而是在极端环境下拥有足够的政策空间、流动性来源和市场承载能力。
当美国把美元体系进一步联盟化，中国也必须提高自身金融体系对外部冲击的承受能力。
九、香港必须重新认识国际金融中心的价值
美国把汇率、流动性和联盟政策结合起来，对香港同样具有重要启示：香港实行联系汇率制度，美元利率变化、亚洲货币波动和全球套息交易都会直接影响香港的资金成本、资产价格和资本流动。
当日元出现剧烈变化时，受到影响的不只是日本股票和债券，还包括大量以日元融资、投资亚洲资产的跨境交易。套息交易一旦逆转，可能迅速影响港股、房地产、离岸人民币和区域高收益资产。因此，香港未来不能只把自己定位为融资和交易通道，真正具有战略价值的国际金融中心，必须具备跨币种风险管理、衍生品定价、跨境流动性配置、人民币国际化服务和亚洲资产避险能力。
随着美元工具越来越具有政治属性，企业也需要重新思考自己的融资结构。一家香港上市公司如果收入、债务、采购和融资全部依赖单一货币，就可能在国际汇率和地缘政策发生变化时暴露出巨大的资产负债表风险。
未来企业的资本战略不能只考虑融资成本，还必须考虑货币安全、期限匹配、融资来源多元化和跨境政策风险。对香港中小上市公司而言，这不是遥远的宏观问题，而是切实的经营问题，因为汇率正在从财务部门管理的一个价格变量，变成董事会必须关注的战略变量！
结语：日本捍卫的是汇率，美国捍卫的是秩序
这次美日联合买入日元，不能被简单理解为日本又一次汇率保卫战——日本希望阻止输入型通胀、资本外流和金融市场失序，美国则希望保护特朗普关税、美债市场、亚洲盟友体系和美元主导的金融秩序。
日本捍卫的是汇率，美国捍卫的是秩序。真正值得关注的不是贝森特最终买入了50亿美元还是100亿美元日元，而是"买入日元"已经被写进美国财政部长的待办事项。
这张记事本照片之所以重要，是因为它用最直观的方式揭示了特朗普政府的政策变化：汇率不再只是市场交易形成的价格，也正在成为美国政府主动使用的战略工具。
过去，美国主要依靠美元的储备货币地位、全球流动性和金融制裁能力影响世界；未来，美国可能越来越多地通过关税、联盟、汇率协调和流动性支持，对关键市场进行选择性管理；美国财政部不再只是观察汇率，也开始在必要时塑造汇率。这次干预未必能够永久改变日元的基本面，却已经改变了全球市场对美国角色的认识——当美国开始决定不仅要制裁谁，还要支持谁的货币时，全球金融竞争就进入了一个新的阶段。
而对中国、香港以及所有参与跨境经营的企业而言，真正需要思考的已经不只是日元还会不会升值，而是一个更深层的问题：
当汇率成为地缘政治武器，我们是否已经为一个更加金融化、联盟化和政治化的世界做好准备？
深度思考
当美元体系从"单边制裁"走向"联盟化管理"，当汇率从市场价格变成战略工具——中国、香港乃至每一家跨境经营的企业，是否已经为这个更加金融化的世界做好准备？
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